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来源：一德菁英汇 作者：何牧/F0279329、Z0012371/
当下氧化铝市场，四个字概括：“外强内弱”。海外受地缘冲突、印尼出口受阻、中东补库需求等因素影响，现货收紧、价格走高；国内则面临产能持续扩张、库存高企、需求触顶的“三重压力”，价格在成本线附近反复磨底。市场关注的焦点，集中在以下几个核心矛盾上。
01、供应：新产能密集落地，过剩格局难改
国内氧化铝产能扩张仍在进行中。截至8月初，全国冶金级氧化铝建成总产能已超1.2亿吨/年，运行产能约9605万吨/年，开工率约79%。广西新增项目处于产能爬坡阶段，前期检修产能陆续恢复，运行产能环比持续回升。
从平衡表来看，2026年全年氧化铝供需差预计在900万吨以上，远超2025年的342万吨，供应过剩压力相当突出。7月供需盈余约29万吨，8月预计进一步扩大至31万吨，逐月累库的趋势没有改变。
核心矛盾：产能扩张节奏远快于需求增长，过剩是今年氧化铝市场最大的“底色”。
02、需求：电解铝“天花板”锁定，增量空间有限
国内氧化铝消费的九成以上锚定电解铝行业，而电解铝运行产能已逼近4500万吨的政策红线。截至8月初，国内电解铝运行产能约4516万吨，周度环比增量仅1万吨，基本进入平台期。新疆天山铝业已投产完毕，后续仅有伊电集团新疆华章铝业计划于8月底启动，新增产能约7万吨，对氧化铝需求拉动微乎其微。
一句话：需求曲线已趋于平坦，供应曲线却在持续右移，供需关系的方向性逆转决定了价格中枢的承压基调。
03、库存：天量库存压制现货，仓单压力尚未出清
截至8月6日，氧化铝港口库存96万吨，环比增加1.5万吨；氧化铝厂厂内库存122.9万吨，环比增加1.24万吨；电解铝厂厂内库存340.77万吨，环比增加2.07万吨。上期所仓单约25.92万吨，绝对量仍处历史同期高位。
高库存带来的影响是双重的：一方面，下游铝厂原料备库充足，采购以刚需为主，现货成交清淡、价格承压；另一方面，高库存放大了价格对供应扰动的“弹性”——一旦出现矿端扰动或减产信号，市场反应会非常剧烈，因为天量库存本身就是一颗“火药桶”。
04、成本：亏损已现，成本支撑走向现实
当前氧化铝行业加权平均完全成本约2750元/吨，期货主力2609合约收2698元/吨，产业亏损仍在。部分高成本产能已实质性亏损，成本支撑从理论托底进入了现实验证阶段。
成本端的支撑主要来自矿端：
国产矿：山西、河南受安全检查及汛期影响，矿山开工受限，国产矿供应延续偏紧。
进口矿：几内亚CIF成交价维持71美元/吨附近，海运费维持高位（34-35美元/吨），8月某大型矿企长协报价已抬升至74美元/吨。
关键变量：几内亚铝土矿出口管控政策细则仍未落地，这是市场最大的“不确定性因子”。若政策收紧，矿价重心上移，将直接推升氧化铝成本底线。
但成本支撑更多是托底而非推涨——在供应过剩的大背景下，成本只是限制了下跌空间，不足以驱动趋势性上涨。
05、进出口：外强内弱，进口亏损持续扩大
海外与国内氧化铝价格走势明显分化：
海外：受印尼因稀土含量监管问题暂停氧化铝出口（8月3日已恢复，100多艘受阻船只恢复运营）、中东地缘冲突导致补库需求增加等因素影响，澳洲氧化铝FOB价格报345美元/吨，折算国内价格仍高于现货。
国内：现货价格持续走弱，进口亏损扩大至280元/吨，进口窗口维持关闭。
这种“外强内弱”的价差结构，可能打开出口窗口。截至6月，中国氧化铝出口量以俄罗斯为主（占55.4%），若国内过剩压力持续加大而海外价格维持高位，出口有望成为缓解国内供给压力的“泄洪通道”。
06、最新边际变化：三条线索值得跟踪
印尼出口限制解除
8月3日印尼官方明确规则，此前因稀土含量检测受阻的100多艘船只已恢复运营，印尼氧化铝出口将逐步恢复，对海外现货供应形成补充。
山西停产产能即将复产
前期因安全排查停产的山西企业预计8月中旬启动生产，将进一步增加国内供应压力。
重庆100万吨技改项目有投料预期
8月中旬存在投料预期，后续产能释放将加剧过剩格局。
07、总结：四个关键词，一个判断
综合判断：氧化铝短期仍将维持“底部区间震荡”格局——上方受供应过剩和高库存压制，下方受成本和矿端支撑。趋势性反转需要两个条件之一兑现：要么供给端出现主动减产（如亏损倒逼检修），要么需求端出现超预期增量（如出口大幅放量）。在此之前，市场将在“过剩的现实”与“扰动的预期”之间反复拉锯。
关注三个信号：
几内亚铝土矿政策是否落地
亏损深度扩大后是否有企业主动减产
海外价格能否持续维持高位带动出口放量
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责任编辑：李铁民
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